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推薦序
序

回顧最近二十年來全球市場所發生的劇烈變動，必須考慮一項明確的事實：在全球市場環境內 — 由即時資訊與高科技驅動的環境 — 金融風險隨時隨地都存在。對投資人與財務經理人而言，風險管理仍然是根本目標。

唯一具有爭議的問題是：目前的期貨交易所 — 大體而言，這是設計最重要風險管理工具的場所 — 是否禁得起現代經濟部門帶來的嚴厲挑戰。

現代科技與店頭市場產品，已經對傳統期貨市場造成前所未有的嚴苛挑戰。這些議題非常困難而複雜，並且幾乎已經到達必須解決的緊要關頭。交易所提出的回應至少將決定期貨市場是否能在風險管理領域內繼續扮演重要角色。事實上，這也關係著期貨市場是否能在二十一世紀繼續生存。史考特•史瓦基的《與操盤贏家共舞》訪問期貨業內最頂尖的參與者，由他們就某些議題提供看法。因此出版本書也代表追求正確答案的重要資源。

在閱讀本書或分析受訪者回應的過程中，讀者請記住一點：一直到最近幾十年之前，我們都生長在安穩的環境中，因為期貨市場是獨屬於農產品的領域。很早以來，情況就是如此，當時一位叫做約瑟夫的年輕人離開他的11個兄弟，向埃及法老解釋一個夢境，這個夢預言埃及將發生連續七年的乾旱。約瑟夫設計一項榖物的買進避險交易，這個舉動不只讓埃及人免於挨餓，也把期貨市場侷限在農產品之內。

這種情況一直維持到1972年5月16日芝加哥商業交易所(CME)國際貨幣市場(IMM)推出金融期貨合約為止。這項創舉代表第一個可供普遍運用的外匯風險管理工具，也揭開金融期貨時代的序幕。從此期貨集中市場陸續推出利率與指數產品 — 再經由各方面力量的配合，包括：財務、全球市場與電腦科技進步 — 使得原本相對單純的產品，演變為目前非常複雜的衍生性產品類型。由於這種轉變的規模很大，速度很快，而且金融衍生性產品對於美國金融服務產業也扮演成敗關鍵的樞紐地位，使得我們經常忘記現代金融產品被作為風險管理工具，只不過是最近二十五年的事。

在某種非常明確的意義上，金融期貨的演進是順著二十世紀的大趨勢前進，使我們由世界龐大的一端，邁向無限小的另一端。這個趨勢仍然會繼續發展。就物理學而言，這個世紀起始於一般相對論，處理整體宇宙或龐大的對象。由此處開始，我們邁向微小對象的量子物理學。同樣的情況也出現在生物學，由巨大到細微，由個別細胞到基因工程。在金融市場中，情況非常類似。當金融工程配合著電腦科技的發展，我們設計一系列的投資策略，市場方面的運用也由巨大轉向微小，整個途徑完全與科學相互呼應。

信孚銀行前任主席查爾斯•杉弗(Charles Sanford)稱此為『微粒金融』(particle finance)。整個觀念就是把每種財務與投資形式 — 由贍養費到零息債券 — 都分解為細小的風險單位以供交易。我們甚至可以這麼說：生物學上的複製羊桃莉，在利率領域內也有對等的利率交換交易(interest rate swap)。

今天，我們處在生意圈中，就不可能不管理風險 — 換言之，我們就必須運用衍生性產品。事實上，美國聯邦準備理事會主席葛林斯班在國會聽證會曾表示：

近幾年來發展的各種衍生性產品，已經提升我們的經濟效率。這些合約的經濟功能，是把過去的整體風險分解，轉移給那些最願意承擔與管理各項風險成分的人。

也就是在我們生存的世界裡，金融衍生性產品被利用來規避利率與匯率風險，用來管理資產與負債，用來提升股票與固定收益投資組合的績效表現，用來規避商品價格上漲或貸款利息增加的風險。透過這些運用，各種金融事業經由各種方式降低風險，提高利潤。例如：由經營效率提高的企業，到存款戶與借款戶都受益的銀行；由績效表現更理想的投資經理人，到作物價值得以保障的農夫；由能源的商業使用者，到貸款的零售使用者。

當時序邁入二十一世紀，我們仍然會藉由衍生性交易工具來管理風險，這一點顯然非常確定。可是這場由芝加哥發起而世界各地響應的革命已經遭逢嚴峻的挑戰。店頭衍生性市場已經嚴重威脅集中市場交易的期貨與選擇權，現代科技也迫使公開叫價傳統交易程序幾乎面臨淘汰。集中市場將如何回應這些挑戰呢？相信本書可以提供部分答案。

里奧•密拉米德芝加哥商業交易所主席 1998年11月
內容簡介
在某種非常明確的意義上，金融期貨的演進是順著二十世紀的大趨勢前進，讓我們由世界龐大的一端，邁向無限小的另一端，這個趨勢當然還會繼續發展。

金融工程配合著電腦科技的發展，我們設計一系列的投資策略，市場方面的運用也由巨大轉向微小，整個途徑完全與科學相互呼應。

當店頭衍生性市場已經嚴重威脅集中市場交易的期貨與選擇權，集中市場將如何回應這些挑戰呢？相信本書可以提供部分答案。
目錄
序

前言

謝辭

導論

1、競爭優勢

2、一家新的期貨交易所

3、選擇權觀點

4、歐洲陣線

5、過去與未來之間的平衡

6、交易者相關交易

7、中國之窗

8、關於未來的看法

9、效率探究

10、底層觀念

11、零售商的聲音

12、法人機構的前景

13、期貨的新興市場

14、法國的經驗

15、紐約重定位

16、共同合作方式

17、未來的夢想

18、掃清前路

19、為歐洲而戰

結論

附錄
作者簡介
Scott Slutsky

芝加哥商業交易所前任會員，並曾在1989年被選為董事，是當時最年青的。他同時也是一位受歡迎的演說家，並且經常到世界各地指導金融操作。
譯者簡介
寰宇財務顧問公司

商品規格

作者：Scott Slutsky
譯者：寰宇財務顧問公司
出版社：寰宇
出版日期：2002/07/25
ISBN：9789574936106
裝訂方式：平裝
呎吋開本：25
頁數：257
內文印刷：單色

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